我国上市公司债务融资模式选择的影响因素分析

【摘要】资金是企业生产循环的载体,企业生存发展的必要条件就是尽量以较低的成本取得所需的资金，融资问题一直是我国上市公司发展过程中面临的关键问题。目前，国内外学者已开始从企业生命周期角度探讨融资方式的选择和资本结构的构成，进行两种成熟理论的结合。从目前的市场环境看，打破融资难的问题依然是研究的重要方向，融资模式的优序选择有其现实意义。本研究选择企业融资常见的债权融资进行研究。债务融资的模式主要可分为公开发行公司债券和银行借款两类。本研究的主要目的是探讨处于不同生命周期的我国上市公司有融资需求而举债时，哪些因素会影响其对不同债务融资模式的选择；同时，欲了解选择发行公司债券或银行借款作为资金来源的公司之间是否具备不同的特质。本研究通过对国内外文献的梳理，首先选取五阶段企业生命周期的划分方法，即导入期、成长期、成熟期、淘汰期以及衰退期，对我国上市公司进行生命周期的划分，并选择发行成本、信息不对称、代理问题、信用品质、管理者持股比率等五部分作为影响公司债务融资模式选择的影响因素进行分析，提出相关可验证的假设，并且采用二元Logit回归分析法进行实证研究。本研究的实证结果表明，处于不同生命周期的企业在债务融资模式的选择上存在差异，同时发行成本、代理问题为其主要影响因素，而公司规模、企业信用品质、管理者持股比例等因素对其的影响较小。当企业面临债务融资需求时，企业的举债规模越小、成长机会越高越倾向于选择银行贷款融资模式。反之则较倾向于选择公开发行债券。通过对实证结果的分析，本文从监管机构、银行、投资者以及企业自身四个角度分别提出建议。
【作者】张一晋；
【导师】杜莉；
【作者基本信息】吉林大学，金融学，2014，硕士
【关键词】企业生命周期；公开发行负债；私下募集负债；

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